身家支持70亿！常州富人“等待”光伏新周期

光伏行业底部特征明显。在“反内卷”的背景下，整个行业都在等待机会。面对行业困境，龙头厂商计划通过积极收购的方式削减光伏中小型企业的产能，从而结束行业介入。从目前的表现来看，虽然周期底部已明朗，但业绩提升仍呈现滞后性。以巨头天合光能为例，天合光能上半年实现营收310.6亿元，同比下滑27.72%；其净亏损29.18亿元，同比下降654.47%。鉴于期限较长，这也是天合光能近七年来交出的最差成绩单。相比2023年净利润峰值35.4亿元，上半年的业绩颇为艰难。业绩急剧下滑资本市场上也可见一斑。其股价表现弱于隆基绿能和通威股份。相关统计数据显示，截至10月13日收盘，天合光能市场总成本为376亿元，年内暴跌超10%，而隆基绿能全年涨幅超过15%。相比最高水平，目前天合光能股价回撤约80%，市值蒸发超过1500亿元。在此背景下，实际控制人的身价也是巨大的损失。根据股权渗透情况，天合光能实际控制人高纪帆合计持有公司28.19%的股权。按最新市值计算，本次持股金额约为106亿元。与2022年的高点相比，其财富缩水超过430亿元。根据2025胡润全球富豪榜，高纪帆以155亿身家排名全球第1796位。它的财富比去年同期的225亿元缩水近70亿元。毫无疑问，天合光能的经营压力直接导致股价承压，从而影响财富增长。然而，对于天合光能来说，最大的问题来自于债务。财报显示，上半年天合光能自有物业占比升至76.79%，创近几个季度新高；负债总额高达965.1亿元，即流动负债602.2亿元，仅一年内必须偿还的非流动负债就高达99.15亿元。激进扩张的“反弹” 事实上，天合光能之所以出现现在的局面，与其近年来的激进扩张密不可分。数据显示，天合光能是全球领先的光伏智慧能源综合解决方案提供商，早已在全球光伏组件市场占据重要地位。在2021年，天合光能光伏组件全球输送量达到24.8GW，位居行业领先。相关信息显示，当时天合光能主要从外部资源采购硅片。然而，2020年下半年，由于供应紧张，多晶硅价格不断上涨，天合光能遭遇生产瓶颈。从营收利润率来看，天合光能2021年上半年“光伏产品”毛利率为10.74%，而截至2020年底，毛利率仍为16.04%。随着被多晶硅“卡壳”的案例越来越多，不少光伏企业开始通过一体化布局控制成本，或者直接进入流域保证供应，天合光能就是其中之一。早在2020年11月，天合光能就尝试过联合布局。资料显示，天合光能当时宣布与通威共同投资150亿元有限公司在光伏产业链四个环节形成产能：硅片、棒材、切片和电池材料。通过此次合作，焦灼的天合光能以参股的形式进军多晶硅领域，并扩大了自供硅片的比例。不过，天合光能早期还是比较谨慎的。最终，天合光能或许已经感受到了联合布局的好处。伴随着2020年下半年以来多晶硅价格的大幅上涨，天合光能开始大举扩张，加速推进联合布局。 2022年6月，天合光能宣布建设西宁新能源产业园项目，这是天合光能一体化的重大升级举措。从具体内容来看，西宁项目计划分两个阶段实施：第一阶段建设年产10万吨工业硅、5万吨高纯多晶硅、20GW单晶硅、切片5gw，电池5gw，组件5gw，辅助材料组件7.5gw。将于2023年底前完成；二期建设是形成年产20万吨工业硅、10万吨高纯多晶硅、15GW单晶硅、5GW切片、5GW电池片、5GW配料和7.5GW配料辅助材料的生产线，并于2055年前投产。2023年，天合光能宣布拟投资建设新一代高效硅片 援建江苏省淮安市年产10GW电池项目及相关配套设施，总投资约50亿元。一个多月后，天合光能宣布在四川什邡经济开发区投资建设25GW年产单晶棒及配套项目，总投资约107亿元。随着扩建的逐步实施在此背景下，天合光能产能不断扩大。截至2023年底，天合光能拥有硅片产能55GW、电池产能75GW、组件产能95GW，其中海外产能6.5GW。从财报来看，2020年，天合光能固定资产100.1亿元，在建项目23.3亿元。两者合计123.4亿元。今年上半年，天合光能固定资产增至300.7亿元，在建项目22.39亿元。两者合计为323.09亿元。相比之下，天合光能的“固定资产+在建项目”不到五年时间就翻了三倍左右。然而，随着产能的快速扩张，天合光能的责任也越来越大。财报显示，今年上半年，天合光能责任总额达965.1亿元，资产拥有率提升至76.79%，高于行业龙头企业。 965.1亿元负债总额中，流动负债602.2亿元，其中非流动负债高达99.15亿元，短期借款66.44亿元。这种高负债模式在行业快速发展时期仍具有可持续性，但在光伏行业进入周期调整阶段的同时，价格的过高和崩盘让天合光能面临着越来越大的财务压力。对于天合光能来说，挑战与机遇并存，除了债务问题外，其他方面也面临着巨大的压力。首当其冲的自然是物质价格下跌带来的压力损失。从2023年开始，整个光伏产业链承受重压，到2024年价格将持续下跌。比如多晶硅价格从300元/公斤到2022年跌至60元/公斤。到2024年底，硅片价格从6元/片下降到1.8元/w到0.65元/w。受物质价格大幅下滑影响，天合光能今年上半年“光伏产品”毛利率变为负值，仅为-2.49%，而去年同期毛利率仍为11.13%。负毛利率意味着天合光能陷入了“越卖越亏”的境地。如果组件价格不能下行反弹，天合光能下半年的亏损将持续，并可能进一步扩大。那么，下半年原料价格有可能恢复吗？看间财经认为，行业周期的底层特征明显。事实上，在规则驱动下，今年上半年光伏行业出现了“抢装风潮”。据国家能源局数据显示，光伏并网今年1-5月装机容量为197.85GW，全年同比增长149.96%。其中，5月前光伏装机量高达92.93GW，创下单月装机量新高。 2023年和2024年光伏总装机容量将分别为216.02GW和277.98GW。今年上半年新增装机占2024年总装机容量的72.46%，短期需求增长也刺激了物质价格快速上涨。 Infolink价格提供的价格数据显示，拓普康双玻组件价格区间约为0.6元/w-0.72元/w，批量出货价格落在0.67元/w-0.68元/w之间。其中，新订单价格区域稳定在0.67元/W-0.73元/W，项目交付价格集中水平徘徊在0.66元/W-0.67元/W附近。一般来说，只要错过了我们当前的困难和未来的充分选择的行业，巨大的产能将转化为巨大的利润。今年上半年，天合光能组件出货量超过32GW，210块组件合计出货量超过200GW，位居全球第一。库存方面，今年上半年，天合光能的库存达到265.3亿元。据悉，在2021年主力扩产之前，天合光能的库存仅为86.43亿。当然，对于天合光能来说，基础市场技术路线的变化也是一个隐忧，也是其不得不面对的问题。目前，天合光能走的是拓普康技术路线，其产能大部分是拓普康组件。然而，随着BC技术在这些人身上的不断发展，拓普康技术路线带来的好处已经越来越小。因此，我们认为，负债、损失、超额损失等问题在我行价格上涨后可以得到解决。成分反弹，但基础技术路线的变化才是天合光能应该关注的问题。返回搜狐查看更多